Al final el Banco de Japón (BoJ) ha cedido a las presiones de su gobierno, decidiendo mantener los tipos de interés en el 0.25 %. La decisión se ha tomado por seis votos contra tres, y el gobernador Fukui la ha justificado argumentando que la política monetaria debe adaptarse a los fundamentales económicos.

Hasta ayer mismo el Mercado esperaba que se produjese una subida, pero los últimos comentarios filtrados en los medios de comunicación apuntaban ya a que no habría cambios. Aunque Fukui ha negado haber cedido ante las presiones del gobierno, y ha reiterado que la correa de transmisión que traslada la recuperación económica desde a la producción a las rentas y el gasto está intacta, el mensaje para el Mercado está claro: no va a haber un ajuste rápido de los tipos de interés.

Obviamente este mensaje tiene una lectura inmediata: luz verde para el "carry trade". Esta operativa, que consiste en endeudarse en una divisa con un tipo de interés bajo para adquirir activos denominados en otra divisa con rentabilidad más alta, es muy utilizada por los "hedge funds" y suele asociarse a posiciones especulativas.

Tras la decisión de hoy, los operadores se sienten seguros. La reacción ha sido inmediata y USD/JPY se ha llevado por delante la resistencia clave en 121.00-05 y también los máximos de 2005 en 121.40, aunque sin encontrar hasta ahora continuación hacia la siguiente referencia situada en 121.75-90. El par tiene apoyo inicialmente en 120.90, con soporte adicional en 120.60, que defiende el soporte clave situado en 121.40-30 y asociado a la EMA(200) de 30 minutos.

EUR/JPY ha roto la resistencia situada en 156.35 continuando de un tirón hasta el siguiente obstáculo en 157.30, aunque todavía está lejos de los máximos recientes en 158.05.

Divisas con los diferenciales de tipos a su favor, como el dólar australiano (AUD), el neocelandés (NZD) y también la libra están entre las que se benefician de la debilidad del yen.

Mientras tanto el dólar se mantiene estable frente al euro, mirando de reojo la evolución del crudo que no termina de levantar cabeza, y el comportamiento de las materias primas. Las declaraciones de la Presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, Janet Yellen, que ayer dijo que considera que los tipos de interés a los niveles actuales pueden conseguir frenar la inflación sin aumentar los riesgos para el crecimiento económico, no afectaron al billete verde, que parece haber asumido hace tiempo que los tipos se van a mantener estables.

Según Yellen, el principal riesgo para la inflación está en el Mercado laboral, en el que la tensión de la oferta puede provocar presiones sobre los salarios que se trasladarían a los precios. El hecho de que el Libro Beige de la FED, publicado también en la tarde de ayer, incidiese sobre las tensiones del mercado laboral, deja claro el orden en la lista de preocupaciones del banco central americano.

En este contexto, el boletín mensual del Banco Central Europeo (BCE) no ha provocado reacción alguna, toda vez que su editorial reproduce el contenido de la nota de prensa de Trichet, y no añade prácticamente nada nuevo a lo que ya sabe el Mercado: no habrá subida en febrero, pero sí en marzo.

Así, EUR/USD se mantiene en la parte central del rango de las últimas sesiones, con apoyos en 1.2940 y 1.2920 defendiendo el soporte clave situado en 1.2895, por delante de los mínimos recientes en 1.2875-65. La pérdida de esta referencia daría lugar a continuación hacia 1.2835-30 y 1.2810.

No han prosperado hasta ahora los intentos de encarar la resistencia clave en 1.2980-90, cuya superación le devolvería el tono alcista a corto plazo abriendo la puerta a recorrido hacia 1.3015 y 1.3055-60.

En el Reino Unido destacamos las declaraciones de Tim Besley, miembro del Comité de Política Monetaria del BoE, que ha reiterado que la carencia de trabajadores cualificados en el sector servicios puede generar presiones sobre los salarios susceptibles de extenderse al resto de la economía.

Besley ha dicho también que la decisión del BoE de subir tipos en la última reunión- que de hecho cogió por sorpresa a gran parte de los participantes en el Mercado - podía deducirse del contenido de las minutas de la reunión de diciembre, que mostraban claramente la preocupación de algunos de los miembros por los riesgos para la evolución de los precios.

Análogamente, las declaraciones de Besley pueden interpretarse como un motivo para anticipar nuevas subidas de tipos en el Reino Unido.

Con todo, GBP/USD ha sido rechazado en la resistencia clave situada hoy en 1.9770, que cierra el camino hacia los máximos de 2006 en 1.9850.

El par ha perdido el apoyo en 1.9710, y busca ahora el soporte en 1.9670 que defiende a su vez el soporte clave situado en 1.9630; la pérdida de esta referencia abriría la puerta a recortes adicionales hacia 1.9600 donde espera la EMA(200) de 30 minutos.

En Suiza hemos conocido que las ventas minoristas en noviembre crecieron a un ritmo interanual del 3.3 %, por encima del 1.8 % esperado. En los once primeros meses del año, el crecimiento ha sido del 2.1 % con respecto al año anterior.

USD/CHF se mantiene en un rango limitado por abajo por el soporte clave situado en 1.2425; la pérdida de esta referencia daría lugar a recortes hacia 1.2410 y 1.2395, que pondrían en cuestión la dinámica alcista a corto plazo del par.

La superación esta mañana de 1.2465, convertido ahora en soporte, ha permitido atacar la resistencia clave en 1.2515, cuya reciente superación ha provocado dilatación hasta 1.2530 abriendo la puerta a recorrido adicional hacia 1.2545-55 y luego a 1.2580.

Interesante agenda para esta tarde:

A las 14:30 se publica el IPC de EEUU (0.4 %, 2.5 % interanual) y el IPC subyacente (0.2 %, 2.7 %) de diciembre; también conoceremos la nuevas viviendas iniciadas (1560 K) y los permisos de construcción (1524 K) de diciembre y las peticiones semanales de subsidio de desempleo (314 K).

A las 16:00 el Presidente de la Reserva Federal de EEUU, Ben Bernanke, testifica ante el comité presupuestario del Senado.

A las 18:00 se publica el Philly FED (3.0 ) de enero.

Los precios de la energía subieron en diciembre, pero a la vista de su evolución reciente, los operadores preferirán centrarse en el IPC subyacente; una lectura por debajo del 0.1 % no le sentará bien al dólar, mientras que por encima del 0.3 % se encenderán las alarmas de inflación.

Las afirmaciones de que ya se ha visto los peor de la crisis en el sector inmobiliario han sido frecuentes en las últimas semanas. Un dato de viviendas iniciadas por encima de 1620 K ayudará a confirmarlo; por debajo de 1500 K volverán los temores.

A pesar del mal dato de diciembre, y de que el "Empire Manufacturing Index" del martes decepcionó, el consenso para el Philly FED de enero es positivo, aunque sólo un dato por encima de 10 puede considerarse sorpresa positiva; por debajo de -7.5 la interpretación debería ser negativa.

La intervención de Ben Bernanke será seguida con atención, en busca de nuevas pistas sobre la apreciación de la situación económica desde la FED, aunque no será fácil que se salga del discurso oficial que ya conocemos: aterrizaje suave.

Atención también a los inventarios semanales de crudo en EEUU, que se publican como es habitual a las 16:30.

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Dpto. de Análisis de ACM
Ginebra (Suiza)

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Publicado Jueves 18 de Enero de 2007