Normalmente los lunes se caracterizan por una agenda ligera que permite a los inversores asimilar los datos publicados recientemente y posicionarse de cara a los eventos más importantes de la semana.

Este lunes no es una excepción a esa regla, y en este sentido hemos comprobado que la serie de datos positivos publicados en EEUU ha fortalecido al dólar, especialmente frente al yen, ya que los consumidores nipones siguen sin demostrar intenciones claras de contribuir a la recuperación económica en su país, a pesar del buen tono del sector corporativo.

Entramos además en una semana particularmente prolífica en eventos de gran peso específico, entre los que debemos destacar la reunión del FOMC de la FED, que el miércoles decidirá seguramente mantener los tipos de los fondos federales en el 5.25 %; aunque no se esperan movimientos, hay mucho interés por conocer cómo recoge el FOMC en la nota de prensa que acompañará la decisión, el impacto de los datos económicos recientemente publicados.

Si la FED menciona explícitamente la aparición de datos que sugieren que la economía se está recuperando, el Mercado interpretará que el banco central seguirá sin realizar movimientos, mientras que si la aparente mejora se atribuye a circunstancias excepcionales como la buena climatología o la bajada de los precios energéticos, dejaría la puerta abierta a la posibilidad de bajadas de tipos en la primera mitad del año. Obviamente las consecuencias para el dólar de estas dos interpretaciones son muy diferentes.

El mismo miércoles se conocerá también la primera estimación del PIB del cuarto trimestre en EEUU, el jueves tenemos el ISM manufacturero y cerraremos la semana con el informe de empleo del mes de enero.

No exageraremos mucho si hablamos de semana crítica para la evolución del dólar, porque es difícil encontrar una concentración mayor de datos clave en un período tan corto. Si el dólar sale reforzado de aquí podemos ver a USD/JPY romper la barrera de los 122 yenes, y a EUR/USD por debajo de los mínimos del año en 1.2865, posiblemente más cerca de 1.27 que de 1.29.

Sin embargo, si los datos no respaldan al dólar, lo que sí está claro es que el BCE sigue preocupado por los riesgos de inflación y considera que los tipos de interés están relativamente bajos todavía, de modo que no hará falta buscar explicaciones para que el euro, y en general las principales divisas europeas, recuperen terreno.

Por si había alguna duda sobre las preocupaciones del BCE, el presidente Trichet, en una entrevista concedida a la televisión francesa, ha dejado claro que en la zona euro existe el riesgo de que se produzca una espiral inflacionista, refiriéndose además al importante diferencial de tipos de interés con EEUU. Sin embargo Trichet no ha querido pronunciarse sobre la valoración del euro, aduciendo que en un sistema de tipos de cambio flexibles es el Mercado el que la decide, aunque la volatilidad excesiva nunca es positiva para el crecimiento económico.

Desde el Bundesbank (banco central de Alemania), nos llegan también las declaraciones de Axel Weber, cuya principal preocupación es la evolución de los salarios - y menciona expresamente reclamaciones de incrementos salariales entre el 6.5-7.0 % por parte de los sindicatos alemanes - de cara a las negociaciones que tendrán lugar en Alemania a partir de mediados de marzo.

Por su parte, Hermann Remsperger, también desde el Bundesbank, asegura en un entrevista a Financial Times, que la buena marcha de la economía alemana podría muy bien prolongarse hasta 2008.

En el Reino Unido los datos que hemos conocido esta mañana siguen permitiendo que se sostengan las expectativas de nuevas subidas en los tipos de interés.

Para empezar, la encuesta realizada por la Confederación de Industrias Británicas (CBI) sobre la actividad en el sector de distribución, ha sorprendido al alza cuando un 31 % neto de los encuestados ha respondido que sus volúmenes de ventas habían mejorado en el mes de enero, mientras sólo se esperaba un 20 %. Además las expectativas para febrero son de +22 %, frente a los 6 puntos esperados.

En el magnífico dato hay dos puntos de sombra; el primero está en que aparentemente estos buenos números se han alcanzado gracias a importantes descuentos; el segundo es que los efectos de las subidas de tipos todavía no se han hecho notar, lo que sugiere que las expectativas pueden ser demasiado optimistas.

Más preocupante para el BoE es una encuesta sobre expectativas de inflación realizada por Citigroup, que las sitúa en enero en el 2.7 % a un año vista, dos décimas por encima del mes anterior. Y lo que es peor, las expectativas a 5-10 años se mantienen en el 3.6 %, muy por encima del objetivo del banco central - el 2 % -.

A la vista de las preocupaciones de los principales bancos centrales europeos, queda claro que cualquier duda sobre la recuperación económica en EEUU que se desprenda de los datos que se van a conocer esta semana, puede debilitar al dólar de forma considerable.

EUR/USD intenta hacerse fuerte aprovechando el soporte en 1.2895, cuya pérdida nos llevaría al soporte clave situado en la zona 1.2875-65. Más abajo, aunque ya con la iniciativa de la sesión en manos de los vendedores, encontraremos soporte en 1.2835-30 y luego en 1.2765-60.

El par deberá superar los obstáculos en 1.2930 y 1.2945-50, este último asociado a la EMA(200) de 30 minutos, para poder encarar la resistencia clave situada en 1.2965-70 ; el premio por superar este nivel consiste en recorrido adicional hacia 1.3000-05 y luego a 1.3035-45.

GBP/USD sigue perdiendo niveles poco a poco, dejando al soporte clave situado en 1.9550-40 como principal línea de defensa Por debajo de estos niveles las caídas podrían continuar en busca de 1.9455-50 y luego de 1.9350-40.

La recuperación del par pasa por la resistencia en 1.9625, y necesitará superar también otro obstáculo en 1.9645, antes de encarar el más difícil de todos, la resistencia clave situada en 1.9675-80 y complementada por la EMA(200) de 30 minutos. A partir de aquí se puede acceder a recorrido adicional hacia 1.9735 y 1.9775.

USD/JPY se ha aventurado hoy por encima de la resistencia clave situada en 121.85, siendo frenado en 122.20, aunque su intención inicial podría haber sido buscar 122.80.

El par cuenta con apoyos en 121.65 y 121.30-25 este último asociado a la EMA(200) de 30 minutos, por delante del soporte clave en 121.10, cuya pérdida invitaría a recortes adicionales hacia 120.85, 120.60 y luego a 120.15.

USD/CHF busca la resistencia clave situada en 1.2565, cuya penetración favorecería el recorrido adicional hacia 1.2580-95 y más adelante a 1.2625-35.

El par dispone de apoyos en 1.2535-30 y 1.2515, por delante del soporte en 1.2500, que defiende el soporte clave en 1.2485-80, asociado a la EMA(200) de 30 minutos.

Buen comienzo de semana y éxitos para todos.

Dpto. de Análisis de ACM
Ginebra (Suiza)

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Publicado Lunes 29 de Enero de 2007