Los operadores se enfrentan hoy a una agenda repleta de datos importantes, que tendrá como colofón la decisión del FOMC de la FED sobre el nivel de los tipos de interés de los fondos federales. No se esperan cambios, pero la expectación se centra en la interpretación desde el banco central americano de la firmeza que han mostrado la mayor parte de los datos recientemente publicados.

Como es habitual, dejaremos para el final el análisis de la agenda para esta tarde, aunque anticipamos que la estimación preliminar del PIB del cuarto trimestre en EEUU (14:30) marcará sin duda el tono de la sesión.

En cualquier caso, por importante que sea conocer el punto de vista de la FED, está claro también que la reacción final del Mercado dependerá en gran medida de los datos que se van a publicar en la recta final de la semana: ISM manufacturero y PCE subyacente el jueves y, sobre todo, el informe de empleo del viernes.

En este sentido es importante tener un punto de referencia amplio sobre los niveles en que se puede mover EUR/USD en la próximas sesiones, en función de los distintos escenarios.

En el caso de que la nota de prensa de la FED muestre que se han incorporado a su análisis expectativas de recuperación económica en la primera mitad del año, y si estas expectativas se refuerzan por los datos que se publicarán durante la semana, es probable que veamos a EUR/USD penetrar el soporte en 1.2860 y buscar el apoyo de la EMA(200) diaria en 1.2715 aproximadamente.

Por el contrario, una nota de la FED menos agresiva, unida a datos por debajo de lo esperado, podría llevar al cruce a superar la resistencia en 1.3050, en busca de niveles en el entorno de 1.3180-1.3235.

Volviendo a la sesión de hoy, se han mantenido las especulaciones sobre la posible discusión de la debilidad del yen en el seno de la reunión del G7, que se esgrimen como causa de la firmeza demostrada por el yen en las primeras horas de la mañana. Sin embargo, en términos generales, entre los participantes en el Mercado predomina el escepticismo sobre la posibilidad de que el BoJ cambie su política monetaria de forma brusca, y también sobre la posibilidad de que el G7 se pronuncie oficialmente sobre la cuestión. En este sentido es sintomática la ausencia de declaraciones desde EEUU, que podrían inclinar la balanza si sus intereses se alineasen con los de Europa.

Así, USD/JPY se ha quedado sin el soporte situado en 121.50 y asociado a la EMA(200) de 30 minutos, cuya pérdida nos ha llevado por debajo incluso del soporte clave en 121.35, invitando a recortes adicionales hacia 121.05, 120.85 y luego a 120.60.

Los intentos de recuperación pasan por volver por encima de 121.50 y superar luego la resistencia situada en 121.80, para poder entonces buscar la resistencia clave situada hoy en 122.10-20, cuya superación permitiría a los compradores buscar la siguiente referencia en 122.80.

La zona euro ha sido prolífica hoy en información, lo que nos obliga a ser selectivos para no abrumaros con datos que, en última instancia no han causado reacciones destacables en la divisa europea.

Nos parece destacable la evolución del mercado laboral alemán, que en enero ha reducido en 106 K el número de desempleados, dejando la tasa de desempleo en el 9.5 %, tres décimas por debajo del nivel de diciembre. El Mercado esperaba una reducción de 40 K desempleados y una tasa del 9.7 %.

La firmeza del mercado laboral alemán, se extiende a la zona euro, que en diciembre vio cómo su tasa de desempleo se reducía hasta el 7.5 %, una décima por debajo tanto del consenso como del nivel del mes precedente.

El buen comportamiento del mercado laboral se traduce, al menos en Alemania, en un resurgir de las ventas minoristas, que en diciembre crecieron un 2.4 %, duplicando las expectativas, pero quedando en términos interanuales en un -0.2 %.

Sin embargo, la preocupación del BCE por la posible evolución de los salarios, descrita gráficamente por Trichet como capaz de causar una "espiral inflacionista", y reiterada esta semana por Axel Weber desde el Bundesbank, apenas ha encontrado motivos de alivio en los datos de hoy. Sólo la estimación del IPC de enero en la zona euro, 1.9 % interanual frente al 2.1 % previsto, apunta a que, por ahora, los precios están bajo control, pero en ningún caso va a cambiar las intenciones del BCE de subir tipos en marzo.

También hemos conocido el indicador de confianza económica para la zona euro, que en enero baja a 109.2 puntos desde una lectura revisada de diciembre de 109.8 (110.1 inicialmente); el Mercado esperaba 109.8 puntos. Empeoran la industria, los servicios y la construcción; se mantienen sin cambios la distribución minorista y los consumidores.

Terminamos con la zona euro con el indicador de clima empresarial (que se centra en la industria), que en enero baja hasta 1.40 puntos, frente a expectativas de 1.50 y una lectura de 1.60 puntos en diciembre. Empeora la valoración de la situación actual y mejoran moderadamente las expectativas.

En conjunto, todo parece indicar que los sectores que suelen reflejar con más antelación los puntos de inflexión en el crecimiento económico - en particular la industria -, comienzan a anticipar una desaceleración en los próximos meses; por el contrario, otros indicadores más "retrasados", como las ventas minoristas y el mercado laboral, dan señales de recalentamiento en la demanda.

El problema del BCE es evitar que el recalentamiento de la demanda se traduzca en inestabilidad de precios, sin provocar con su actuación un frenazo excesivo de la actividad. Casi nada.

EUR/USD ha perdido el apoyo en 1.2945, encontrándolo en el soporte clave situado en 1.2920-10. Por debajo de este nivel veríamos recortes adicionales hacia 1.2895 y luego a 1.2875-65.

El par intenta recuperar la zona 1.2945-50, paro sólo si consigue superar la resistencia en 1.2980 podrá encarar la resistencia clave situada en 1.3000; por encima de esta referencia los compradores tomarían la iniciativa de la sesión, para buscar continuación hacia 1.3040-45 y luego 1.3060-70.

Mientras tanto, los consumidores británicos han mostrado un poco menos de pesimismo según la encuesta de confianza del GfK, que mejora en enero hasta -7 puntos, desde los -8 del mes anterior. Se esperaba una lectura de -9 puntos. Con todo la tendencia sigue pareciendo pesimista en términos generales; los encuestados se inclinan cada vez más por ahorrar, y piensan que tanto la situación actual como las expectativas (particulares y a nivel general) han empeorado desde el mes anterior.

Aparentemente las subidas de tipos empiezan a hacer mella entre los británicos. Esta semana lo hemos visto reflejado en las aprobaciones de hipotecas, y la tibia opinión de los consumidores lo confirma.

GBP/USD ha estado débil desde primera hora de la mañana, perdiendo un apoyo en 1.9600 y después el soporte clave en 1.9545, de modo que ahora la siguiente referencia la situamos en 1.9500, donde los precios se encontrarán con la EMA(50) diaria. Soporte adicional en 1.9475 y en 1.9425-20.

A pesar de la fuerte sobreventa existente a corto plazo, la recuperación desde estos niveles parece complicada y pasa por volver por encima de 1.9545-60, y deshacer el camino superando 1.9600 y luego la resistencia en 1.9635-45 asociada a la EMA(200) de 30 minutos. Sólo entonces podremos pensar en la resistencia clave situada en 1.9690.

En Suiza hemos conocido el indicador económico adelantado para enero, publicado por KOF, que ha bajado hasta 1.71 desde un dato revisado de diciembre de 1.75; el mercado esperaba un recorte de seis décimas (desde el 1.60 publicado originalmente para diciembre).

El dato no ha tenido impacto sobre USD/CHF, que ha atacado sin éxito la resistencia clave situada en 1.2560-70, cuya penetración hubiese favorecido el recorrido adicional hacia 1.2595 y más adelante a 1.2625-35.

La pérdida de apoyo en 1.2545, centra las defensas en el soporte en 1.2510-05, asociado a la EMA(200) de 30 minutos, por delante de soporte clave situado en 1.2480. Por debajo de esta referencia los vendedores buscarán recorrido adicional hacia 1.2445 y 1.2420-10.

Como hemos dicho más arriba la agenda de la tarde es muy completa:

A las 14:15 se publica en EEUU el "ADP Employment Change" (130 K) para enero.

A las 14:30 el dato estrella del día: el PIB del cuarto trimestre (0.3 %, 3.0 % anualizado) en EEUU.

A las 16:00 conoceremos el gasto en construcción (0.0 %) de diciembre y el NAPM de Chicago (52.2) para enero.

Por último, a las 20:15 se hará pública la decisión del FOMC de la FED sobre los tipos de interés de los fondos federales en EEUU.

Se espera un repunte del PIB en el cuarto trimestre, de modo que la sorpresa positiva está cara: por encima del 3.6 %; un dato por debajo del 2.8 % supondrá una decepción. Atención también al deflactor del PIB (se espera 1.7 %), porque un dato por encima del 2.0 % aumentaría las expectativas de subidas de tipos, mientras que por debajo del 0.5 % tendría repercusiones negativas para el dólar.

Debido a la preocupación de la FED con la evolución de los salarios, mucha atención al "Employment Cost Index", que en el tercer trimestre tuvo la mayor subida en más de dos años. Se espera un 1 % en el cuarto trimestre, y un dato por encima del 1.5 % haría mucho daño a los bonos y posiblemente causaría una reacción positiva para el dólar.

El NAPM de Chicago es mucho menos importante que el dato anterior, pero su interpretación puede verse potenciada precisamente por eso. Positivo para el dólar por encima de 54 y negativo por debajo de 50.9.

Y luego a esperar a la FED.

La jornada, pues, se presenta intensa. Buenas operaciones a todos y seguimos informando a través de nuestra página web.

Dpto. de Análisis de ACM
Ginebra (Suiza)

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Publicado Miércoles 31 de Enero de 2007