La FED dio ayer un paso más hacia lo que muchos consideran un inevitable recorte en los tipos de interés. Como consecuencia de ello se produjeron fuertes compras de euros y libras contra el dólar, llevando concretamente a EUR/USD por encima de 1.34 dólares.

El aspecto determinante del contenido de la nota de prensa que dio pie a esa reacción, fue sin duda la sustitución de las palabras "subidas adicionales" por "futuros ajustes", dando a entender que dichos ajustes podrían producirse en cualquier dirección, en función de la evolución, tanto del crecimiento económico como de la inflación.

Sin embargo, la misma nota de prensa no oculta que la situación ha empeorado en ambos frentes: los indicadores de actividad se han deteriorado y los signos de estabilización del sector inmobiliario dan paso de nuevo a un proceso de ajuste. Al mismo tiempo la evolución de los precios se ha caracterizado por lecturas de la inflación subyacente "algo elevadas".

En definitiva, la FED abre la puerta a la posibilidad de acudir con recortes de tipos en ayuda de la economía si las cosas van a peor, pero sigue viendo la inflación como el principal problema para la política monetaria, lo cual quiere decir que no debemos esperar bajadas de tipos en el corto plazo.

Paradójicamente, la reacción del Mercado de Divisas, vendiendo el dólar y comprando renta variable, aleja un poco más la posibilidad de esas bajadas, porque la FED no está dispuesta de ninguna manera a alimentar subidas en los precios de los activos.

A lo largo de la mañana el dólar ha recuperado parte del terreno perdido ayer, a medida que los operadores han decidido tomar beneficios posiblemente tras apreciar los matices de un poso alcista en la declaración de la FED.

En Japón se ha publicado una encuesta sobre los precios del suelo que muestra la primera subida anual desde hace 16 años. La encuesta confirma que Japón está saliendo definitivamente del largo clavario de deflación que ha sufrido y elimina otro obstáculo para la continuación del proceso de ajuste gradual de los tipos de interés que pretende el BoJ.

USD/JPY vigila de cerca la resistencia clave situada hoy en 118.00, cuya superación nos llevaría hacia 118.50 y luego a 118.90. Este Mercado ha dejado apoyos en 117.25-20 y 116.90 por delante del soporte clave situado en 116.50, cuya pérdida facilitaría continuación hacia 116.20 y 115.70.

En la zona euro lo más relevante han sido los pedidos a fábrica del mes de enero, que han caído menos de lo esperado, un 0.2 % frente al -1.0 % que señalaba el consenso. El dato no ha provocado reacciones destacables en el euro, que tampoco se ha visto afectado por el déficit comercial registrado en enero, que asciende a 7.8 B €, muy por encima del billón que se esperaba, aunque menor que los 9.9 B € de diciembre.

EUR/USD ha devuelto parte de las ganancias de ayer, apoyándose en el soporte clave para la sesión de hoy, situado en 1.3355, cuya pérdida nos llevaría a recortes adicionales hacia 1.3325 y luego en busca del soporte situado en 1.3300-3295, asociado a la EMA(200) de 30 minutos.

El popular cruce ha dejado resistencia en la zona 1.3380-90, por debajo de los altos de esta madrugada en 1.3415, que a su vez defienden la resistencia clave situada en 1.3435; por encima de esta referencia vemos recorrido hacia 1.3475. Por su parte, USD/CHF ha encontrado apoyo en 1.2075-70 tras las caídas de ayer, defendiendo el soporte clave situado hoy en la zona de mínimos recientes en 1.2035-25, cuya pérdida nos llevaría a continuación hacia 1.1980 y 1.1915.

El par ha dejado atrás un primer obstáculo en 1.2105, siendo frenado por la sólida resistencia clave situada en 1.2130-35 y asociada a la EMA(200) de 30 minutos; por encima de esta referencia vemos posibilidades de recorrido hacia 1.2160-70.

Terminamos con el Reino Unido, que ha vuelto a ser protagonista con dos datos por encima de los esperado: las venta minoristas de febrero, que han registrado un crecimiento del 1.4 % con respecto al mes anterior, ocho décimas por encima de lo que se esperaba; la tasa interanual queda en el 4.9 % y la tendencia de los últimos tres meses sigue mejorando.

En segundo lugar, según la encuesta CBI de tendencias industriales en el Reino Unido, la recuperación en el sector manufacturero continuó en el mes de marzo. El indicador de órdenes totales registró la mejor lectura en doce años, con +8, dos puntos por encima de lo esperado.

GBP/USD consolida las ganancias de ayer apoyándose en 1.9655-50, que defiende el soporte clave situado en 1.9610; por debajo de este nivel podemos ver recortes adicionales en dirección a 1.9575 y 1.9550, aunque encontraremos un soporte más sólido en 1.9515-05, asociado a la EMA(200) de 30 minutos.El par reaccionó favorablemente al dato de ventas minoristas, superando los máximos de esta madrugada en 1.9700 y abriendo la puerta hacia la resistencia clave situada en 1.9750-55, que no llegó a ser amenazada seriamente; si los compradores pueden dejar atrás esta referencia, podríamos ver continuación hacia 1.9830.

La agenda de esta tarde se presenta interesante. Aquí están las claves en horarios CET (horario central europeo, horario de Ginebra y de Madrid):

A las 13:30 será el turno de las peticiones semanales de subsidio de desempleo en EEUU (323 K).

A las 15:00 verán la luz los indicadores adelantados para la economía de EEUU (-0.3 %) en febrero.

Además la Reserva Federal de EEUU celebra una conferencia sobre "Riesgo de Crédito y derivados" en la que participará, con las palabras de bienvenida, Ben Bernanke (14:20) y también el vicepresidente de la FED, Donald Kohn (18:30).

Paralelamente el banco de la Reserva Federal de Richmond organiza un Simposio sobre "Mercados de Crédito", en el que tomarán parte el Presidente del Banco de la Reserva Federal de Richmond, Jeffrey Lacker (17:00) y el miembro del consejo de dirección de la FED, Randall Kroszner (17:30).

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Dpto. de Análisis de ACM
Ginebra (Suiza)

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Publicado Jueves 22 de Marzo de 2007